Il futuro dell'intelligenza artificiale non è in discussione. Ma quello delle valutazioni miliardarie dei suoi protagonisti potrebbe esserlo. E se la prossima bolla nascesse proprio dal successo dei semiconduttori?

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C'è un paradosso che attraversa oggi Wall Street: Nvidia è diventata una delle aziende più importanti del pianeta proprio mentre cresce il bisogno di immaginare un mondo meno dipendente da Nvidia.

La società creata da Jensen Huang rappresenta molto più di un produttore di microchip. È il cuore industriale della rivoluzione dell'intelligenza artificiale. Ma la sua forza nasconde due interrogativi che i mercati non possono più ignorare.

Quanto vale Nvidia adesso senza Jensen Huang? E quanto può resistere il suo dominio se i clienti cominciano a cercare alternative?

Il gigante e il suo fondatore

Le vicende personali e le controversie riguardanti i rapporti con la Cina hanno acceso i riflettori su un rischio spesso sottovalutato: l'identificazione di una multinazionale con il suo fondatore. Ed ora che le dimissioni del Ceo i nodi arrivano al pettine.

Huang è stato l'architetto della straordinaria ascesa di Nvidia. Ma un'impresa tecnologica di dimensioni globali deve poter sopravvivere anche al proprio creatore.

Le fabbriche continueranno a produrre, gli ingegneri a progettare, il software a funzionare. Il problema non è la scomparsa della tecnologia, ma l'eventuale perdita di fiducia nella capacità dell'azienda di conservare la propria leadership.

E quando entra in gioco la Cina, la questione supera la reputazione personale. Diventa geopolitica, sicurezza nazionale, controllo delle tecnologie strategiche.

Le accuse, naturalmente, non equivalgono a responsabilità accertate. Ma per i mercati anche l'incertezza ha un prezzo.

 

La nuova bolla potrebbe chiamarsi microchip

E se il vero pericolo fosse altrove?

Microsoft, Google, Amazon e gli altri giganti tecnologici stanno investendo capitali enormi in infrastrutture per l'intelligenza artificiale. La domanda di semiconduttori cresce, i produttori ampliano la capacità, gli investitori anticipano profitti futuri sempre più ambiziosi.

Ma esiste una domanda che rischia di diventare esplosiva: chi pagherà, e con quali ritorni economici, tutta questa potenza di calcolo?

La storia finanziaria insegna che una rivoluzione tecnologica può essere autentica mentre la sua valutazione azionaria diventa eccessiva.

Internet ha cambiato il mondo, ma non ha impedito il crollo della bolla dot-com. Le reti in fibra ottica erano indispensabili, ma molti investimenti furono realizzati prima che la domanda potesse remunerarli.

Potrebbe accadere nuovamente.

Non sarebbe necessario il fallimento dell'intelligenza artificiale. Basterebbe un rallentamento degli investimenti, una riduzione dei margini o la scoperta che i ricavi generati dall'AI crescono meno rapidamente dei costi sostenuti per svilupparla.

La tecnologia continuerebbe ad avanzare. Le azioni potrebbero precipitare.

 

Quando i clienti diventano concorrenti

Nvidia possiede un vantaggio formidabile: non vende soltanto chip, ma un intero ecosistema tecnologico.

Eppure proprio questo dominio potrebbe alimentare la concorrenza.

AMD sviluppa acceleratori alternativi. Broadcom partecipa alla progettazione di chip personalizzati. Google e Amazon investono in processori proprietari. TSMC produce semiconduttori per protagonisti diversi.

La fame di potenza di calcolo potrebbe quindi produrre un risultato inatteso: non rafforzare indefinitamente il monopolio tecnologico di fatto di Nvidia, ma accelerarne il ridimensionamento competitivo.

Non perché i suoi prodotti diventino improvvisamente inferiori, ma perché nessun gigante desidera affidare il proprio futuro a un unico fornitore.

Attenzione, però: anche i concorrenti potrebbero essere travolti da un'eventuale bolla. Guadagnare quote di mercato non protegge automaticamente da un crollo delle valutazioni dell'intero settore.

 

Il futuro appartiene agli equilibristi

Per gli investitori si apre una stagione complessa.

Da una parte, la necessità di partecipare a una rivoluzione tecnologica che potrebbe trasformare l'economia mondiale. Dall'altra, il dovere di proteggersi da aspettative finanziarie forse troppo generose.

Non sono strategie incompatibili. Sono le due facce della stessa medaglia.

Occorrerà distinguere le aziende che producono innovazione da quelle che vendono soprattutto promesse; i ricavi reali dalle aspettative; la leadership industriale dal prezzo che la Borsa attribuisce a quella leadership.

Nvidia potrebbe restare una protagonista fondamentale dell'intelligenza artificiale per molti anni. Ma nessuna azienda, per quanto straordinaria, è immune dalle leggi della concorrenza e dei mercati finanziari.

Il rischio più grande non è che il mondo smetta di avere bisogno dei microchip. È che gli investitori abbiano già pagato oggi una parte eccessiva dei profitti di domani.

E allora la domanda non sarà più chi costruirà i chip del futuro.

Sarà chi sopravvivrà finanziariamente alla corsa per costruirli.

 

Il Metaversalista — Economia, tecnologia e scenari del futuro

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Nota: le immagini della Rubrica sono state create con AI image - Il Metaversalista

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